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真真假假?关于卢志强的流言和泛海的蜚语


  《职业经理人周刊》   猎头班长v微博   微信:AirPnP   2019/6/12
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近几天,相信你也?#35805;头?#29305;股东大会的信息刷了屏。不止你我将“价值投资”理念奉为圭臬,甚至笔者隐约听说,国内有家大型企业意在转型战略投资领域,甚至布局多家上市公司。是不是有成为“国内版”伯克希尔哈撒韦的愿景?不只是你,笔者也没想到,这家企业是泛海集团。

说到泛海,关联词可能是“资本大鳄卢志强”、“控股多家金融企业”、“资金缺口”……树大招风,印象中泛海行事低调,但是关于泛海及其掌门人卢志强的各类传闻时有流传,?#21360;?#38544;?#38382;?#23500;”到“大佬背后的大佬?#20445;印?#36164;本大鳄”到“布局45家上市公司”等,不时在资本市场刮起一阵风。

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不过,传闻终究是传闻,对于其中内幕,又鲜见于世。

追究其身世,卢志强于改革开放之初的1985年创立泛海集团。经过30多年浮沉,如今泛海已经成长为总资产超过3000亿元,业务涵盖金融、地产、投资、能源等领域的大型控股集团。但在此过程中,卢志强也一直以给人以低调、谨慎的印象,除了慈善事业,基本不在公开场合发表观点。

泛海行事低调内敛,对此也从未有过回应。事实上,对于真正了解这家公司的人而言,流言在口耳相传中不免多了些夸张和虚增的成分。笔者也是好奇大军的一员,近期,秉持“考古?#26412;?#31070;,从财报及工商资料中,挖出一些线索,传言真真假假,易见分晓。

所谓的“隐?#38382;?#23500;”

至于“隐?#38382;?#23500;”、“大佬背后的大佬”之说,笔者查询近几年各重要排行榜,公开资料未显示出卢志强是首富,不过,笔者非常怀疑在科技如此发达的今天,巨额资产可以“隐”到哪里。

在国内Top 10的民营金融企业集团中,第1位总资产超过6万亿,以泛海3200亿的体量,大概能排在5、6位左右。

财报显示,泛海没有以信托“代持”主要资产的?#25165;牛?#20063;没有离岸公司的层层包裹,称得上是一?#20063;?#26435;结构清晰的企业,任?#25105;?#20010;具?#23500;?#26412;商业知识的普通人都能轻松地查一查泛海的?#19994;住?

所谓的45家上市公司

网上搜索“泛海卢志强?#20445;?#25552;示词关联到“布局45家上市公司”、或者“隐?#38382;?#23500;”等类似的说法。

但是真正穿透泛海集团投资的股权明细发现,可能并没有这么夸张。

这让笔者想起网上一则笑话,有人说自?#21644;?#36164;了50家公司,一问详情才知道,这位人士买了1000元的上证50指数基金。

股份制是现代商业体系的一大创举,它使得产权和经营权相分离,人?#24378;?#20197;轻松的投资公众公司,但“布局”、“控制”一家公司就是另一回事了。

看懂了上面的笑话,就不难理解所谓卢志强“布局45家上市公司”的说法非蠢即坏。

工商资料显示,目前卢志强真正“布局”的公众公司只有民生银行、联想控股两家,泛海是这两家公司的重要股东,但按照公司治理的原则,卢志强并未参与两家公司的日常经营管理,有报道称,为了集中精力经营泛海,卢志强已经辞去联想董事职位。

事实上,45家“被布局”的上市公司,涵盖证券、医药、零售、食品、互联网等大大小小10多个行业,泛海实际是以证券投资的方式在二级市场购入数量不等、比例极小的股票而?#36873;?#26174;然,泛海无法对这些公司构成重大影响,?#23545;?#35848;不上“布局?#34987;?#32773;“控制”。

目前,卢志强实际控制的境内外上市公司包括泛海控股(000046.SZ)、民生控股(000416.SZ)2家A股公司,中泛控股(0715.HK)、中国泛海金融(0952.HK)2家港股公司;主要参股公司包括民生银行(600016.SH、01988.HK)、联想控股(03396.HK)、美国IDG集团。

所谓的“金融全牌照”

泛海集团是卢志强商业版图的中枢,加上实控上市公司、控股子公司、参股公司,共同构筑起以金融、地产、投资为主的产融结合体系。

据泛海集团公开披露,截至2018年年中,泛海的总资产约3200亿元。其中,泛海控股这家上市公司的体量约为2000亿元,占比约6成,泛海的金融、地产、战略投资业务的大部分也都在泛海控股这个平台中。

由此可见,泛海的核心业务和大部分资产都在泛海控股,其中,金融业务包括民生证券、民生信托、亚太财险;地产业务主要为武汉CBD项目、美国项目;而战略投资发展时间较短,目前其体量?#21038;?#27861;与金融地产相比,未来则有可能独自?#29260;?#19968;片天。

卢志强实控的其它境内外上市公司中,A股公司民生控股已经是一家比?#32454;?#20928;的壳公司,外界也一直猜测泛海会将什么装入这个“壳”。此外,香港上市公司中,中泛控股基本是泛海美国地产项目的平台公司,主要功能是在国际资本市场上为项目融资;而中国泛海金融则是收购原港资券商华富证券改名后而来,?#25345;?#31243;度上可以视为民生证券在港的?#20540;?#20844;司。

此外,泛海?#32929;?#36275;了澳大利亚的铜矿、陕西的煤矿、印尼燃煤电厂项目,这些资源类项目都具有很强的周期性,可以视为泛海?#25345;中问?#30340;资产配置。至于文化传媒、安防电子等领域,这些板块的公司体量较小,业务模式也较为传?#24120;?#21487;以说是泛海核心业务之外的点缀。

除了现有的业务,美国通用金融公司(Genworth)可能是泛海集团未来资产增值、业务拓展的一个重要板块。通用金融是美国500强企业,是全美第一大长期护理保险公司,泛海?#23637;和?#29992;金融的并购案推进了两年多,目前已通过美国外国投资委员会(CFIUS)交易审查、获得中国国家发改委备?#28014;?

目前国内已有十多个城市开展了长期护理保险试点,泛海?#23637;和?#29992;金融有着很强的前瞻性,如果能借鉴长期护理保险发展的国际先进经验和成功模式,加上中国巨大的市场需求,泛海无疑将成为这一领域的头部企业。

所谓的“300亿资金缺口”

随着泛海与融创百亿级交易的披露,有媒体对泛海控股资金面的分析称:

“泛海控股的货币资金只有167.98亿元,泛海控股的货币资金与短期负债之间,有着362.68亿元缺口?#20445;弧?#27867;海短期债务?#36879;?#36798;500亿,而泛海现金余额也就150亿左右,?#21019;?#35745;算,泛海的资金缺口约在350亿元左右”。

客观而言,由于外部融资环境的?#25112;簦?#19981;少大型民营企业的资金?#24904;?#23454;面临挑战。

不过就财务专业而言,尤其是具体到短期流动性问题,“现金余额”和?#23736;?#26399;债务”的比较并不能?#20174;?#19968;家企业的偿债能力,稍有财务知识的人都知道,短期负债与速动资产的比较才能?#20174;?#30701;期内资金的状况,因为除了货币资金外,还有很多?#37096;?#20197;快速变现的资产,尤其是像泛海这样已经转型为类金融的控股公司。

上述媒体引用的数据来源为2018年泛海控股半年报。不过,半年报显示当期公司流动资产中,除了167.98亿元的货币资金,还包括137.06亿的以公允价值?#23631;壳?#20854;变动计入当期损益的金融资产、24.6亿的其他流动资产、5.29亿的一年内到期的非流动资产等等。

统计下来,泛海控股速动资产规模为504亿元,完全能够覆盖短期债务。

而且,泛海在2019年初出售京沪地产项目,获得的125亿现金和剥离的债务,泛海控股目前的资产负债率可能已降到75%左右,大大低于行业的平均值。

其实,对于普通受众而言,动辄数百亿的债务着实吓人。但在国内当下的经营环境下,地产、金融企业高负债运转是一个常态。据统计,截至2018年年中,国内上市房地产企业平均资产负债率为80.02%。在这个大背景下讨论泛海的负债问题才是有意义。

(来源:EEO)


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